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　　上周国内油脂板块延续调整态势，三大油脂自上次高点之后已经持续了一个月的调整周期，这段调整中，豆油自高点回调的幅度相对而言最大，棕榈油次之，整体高位震荡，暂未出现明显的大幅回撤，而菜籽油的表现相对扛跌，尤其是本月以来，独立于豆棕油保持着向上的势头。近期盘面的表现主要在于油脂市场并未给出更为明确的方向性指引，本月中旬公布的MPOB、USDA月报均有一定利空，多头情绪明显衰减。截至2025年9月19日当周，菜籽油主力合约周线收涨2.14%；豆油主力合约周线基本持稳，小幅收涨0.07%；棕榈油主力合约周线收涨0.22%，与豆油表现相差无几。

　　二、国际市场近期重点事件及外围因素影响分析

　　（一）阿根廷暂时取消大豆及其衍生品出口税，市场情绪遭严重打压

　　阿根廷政府宣布，将暂停对所有谷物及豆油、豆粕等副产品的出口征税，该政策有效期逾一个月。此次减税将大幅降低关键领域的出口税负，其中大豆出口税从26%降至零，豆油和豆粕出口税从24.5%降至零，玉米出口税从9.5%降至零。根据官方公报，该措施将于周二生效并持续至10月31，或直至企业申报出口额达到70亿美元上限。这意味着，阿根廷谷物及豆粕出口放松管控，利好我国大豆与豆粕直接进口，从而缓解国内12月-次年1月大豆供应偏紧预期，并打压市场情绪。

　　（二）EPA公布生物燃料政策补充规则，豁免比例不确定性仍大

　　美国环境保护署（EPA）在今年6月提出大幅提高生物燃料掺混量的要求，上月批准了部分小型炼油厂2023-2024年度的豁免申请，对来自38家炼油厂涵盖2016-2024年的175份小型炼油厂豁免（SRE）申请进行了裁决，批准了63份100%豁免和77份50%豁免。上周二再次发布一项提案，可能要求大型炼油企业弥补小型炼油厂掺混义务豁免所造成的生物燃料需求损失。

　　该提案的两个核心方案为：一是要求大型燃料生产商承担2023-2025年度50%的豁免掺混义务；二是建议在2026-2027期间追加额度，实现100%豁免义务重新分配。这项提案本质上是对特朗普政府时期小型炼油厂豁免政策的修正。若提案通过，将有效缓解因豁免政策导致的生物燃料需求受损问题。然而，美国燃料与石油化工制造商协会称其将在每年700亿美元RFS合规成本基础上再增加数十亿美元支出，同时给大型炼油商带来额外负担。目前各方利益以及政策取向显得错综复杂，EPA将于10月31日前完成意见征集并作出最终决定。鉴于美国生物燃料政策最终结果所具有的较大不确定性，国内外豆油盘面有所承压。

　　（三）加菜籽产量上调暂对国内市场压力传导有限，关注后市进口格局

　　根据加拿大统计局周三基于部分卫星和农业气候数据发布的调查，预测油菜籽产量为2，000万吨，料创2018年以来最高水平。自12月以来，加拿大统计局已将2024年油菜籽产量数字从1，780万吨大幅提高至现阶段预测水平。不可否认，全球油菜籽面临增产及收获季上市压力，ICE菜籽期货震荡偏弱。但对于国内菜系期货而言，由于中加贸易关系的影响，存在进口限制，因此国际市场的压力暂时对华传导不畅。

　　我们需要关注的是，中俄常设工作组第13次会议决定，俄罗斯全国各地的油菜籽均获得对华出口权限，中俄贸易限制的转宽松使得我们更需要关注俄菜籽对华出口量的变化，以及等待澳大利亚新季菜籽定产上市后对中国出口份额的竞争态势。短期内原料进口端暂无太大压力，但后续需要关注俄罗斯、澳大利亚所收到的国际市场压力传导以及自身的定产上市格局，届时国内菜系市场可能会存在季节性转弱的情况。

　　三、油脂板块自身基本面影响因素分析

　　（一）USDA月报偏空中美贸易进展缓慢，CBOT大豆或维持偏弱

　　美国农业部USDA9月月报?/span>