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　　来源：证券之星

　　近日，国内刀剪第一股张小泉（301055.SZ）发布2025年半年度业绩报告。受益于毛利率提升和费用率下降，今年上半年公司营利双增，归母净利润同比增幅超120%。

　　证券之星注意到，受经济动能承压、行业增速放缓、市场竞争加剧等因素影响，近几年张小泉归母净利润持续下滑。虽然今年上半年公司业绩同比大增，但其归母净利润仍仅为公司上市当年2021年同期的六成左右。从主营业务来看，公司核心刀剪具业务上半年营收增速相较上年同期显著放缓，家居五金业务营收增长也明显乏力。

　　此外，张小泉的控制权生变风险高悬。因深陷债务危机，公司间接控股股东富春控股集团、控股股东张小泉集团等已进入实质合并重整程序。无论本次能否重整成功，张小泉集团的控股股东地位都已“风雨飘摇”。

　　01．营利双增背后：核心业务增速显著放缓

　　张小泉于2021年上市，是一家集研发、设计、生产、销售和服务于一体的现代生活五金用品制造企业，公司是中国刀剪行业首家上市公司。

　　财报显示，今年上半年张小泉实现营收4.72亿元，同比增长9.8%；实现归母净利润2750万元，同比增长124.29%；实现扣非后净利润2661万元，同比增长130.01%。

　　对于上半年业绩增长，张小泉表示，这主要受益于公司收入和毛利率提升，以及费用率的下降。受公司持续优化产品结构影响，以及受益于国家促消费政策以及公司持续提升投放效率带来的线上销售占比提升，今年上半年张小泉毛利率达到38.52%，同比提升2.01个百分点。协同收入增长，上半年公司实现毛利额1.818亿元，同比增长15.86%。

　　费用率的下降进一步提升了张小泉的利润空间。今年上半年，张小泉销售、管理、研发费用率全面收缩，分别同比下降0.37个、0.76个和0.46个百分点。

　　证券之星注意到，虽然今年上半年张小泉营利双增，但公司营收和扣非后净利润同比增幅相较去年同期均明显下滑，去年同期这两项指标的同比增幅分别为15.09%、145.96%。

　　而从利润规模来看，张小泉今年上半年的利润高速增长更多受益于去年同期的低基数效应。

　　财报显示，张小泉的归母净利润在上市当年达到7873万元高点。但2022-2024年，受国内经济增长动能不足、行业竞争加剧和刀剪等生活五金用品行业增速放缓等因素影响，张小泉营收虽然总体上保持增长趋势，归母净利润却连续三年同比下滑。

　　2024年上半年，张小泉实现归母净利润1226万元，仅为同期高点2021年上半年（4425万元）的27.7%。今年上半年公司归母净利虽同比增长逾一倍，却仅有2021年上半年的62%。

　　从主营业务来看，受主要产品收入增速放缓拖累，今年上半年张小泉主营业务实现营收4.69亿元，同比增长10.05%，相较上年同期的15.27%也显著下滑。

　　具体来看，张小泉核心刀剪具业务上半年实现营收3.34亿元，同比增长10.54%。该业务的营收占比进一步攀升至70.7%。不过其营收增速相较上年同期的25.43%已是断崖式下滑。

　　厨房五金业务今年上半年实现营收9263万元，同比增长13.44%，上年同期为同比下降9.39%。家居五金业务今年上半年实现营收4303万元，同比增长0.98%，相较上年同期的9.6%也显著下滑。该业务的营收占比则由上年同期的9.91%进一步下降至9.12%。

　　02．控股股东能否重整成功尚存在不确定性

　　证券之星注意到，张小泉当前面临的更大挑战是公司控制权变更风险高悬以及业绩前景的不确定性。

　　近年来，作为张小泉控股股东的张小泉集团持续深陷债务危机，其持有?/span>