重大通报中至南昌麻将有挂没有开挂神器

来源：@证券市场周刊微博

作为人工智能芯片的代表公司之一，寒武纪在短短月余上涨超一倍，这在市值超千亿元的大盘股之中并不多见，在此之前或期间，以券商研究所为代表的机构密集发布推荐报告，最终公司不得不发布交易风险提示，并对2024年相关业绩做出估计，但即便如此，仍有个别外资投行上调预测。

吴新竹/文

2025年8月27日，寒武纪（688256.SH)公布2025年半年报，上半年实现营业收入28.81亿元，同比增长43.48倍，主要因云端产品线主要客户需求旺盛。公司当期的扣非归母净利润为9.13亿元，系连续三个季度同比扭亏为盈。在半年报前后，公司股价持续上涨，从7月底至8月底的短短月余时间实现了翻倍，公司市值也突破6000亿元，在沪市科技股中仅次于工业富联和中芯国际，其短期涨幅在同期A股千亿元大市值公司中位列第一。

在发布半年报两天后，寒武纪再次公告提示股价大涨背后的风险，公司表示公司估值显著高于同行、股价涨幅也高于相关指数等诸多警示。A股科技大盘中，工业富联三季度以来涨幅也超过1倍，市值迈上万亿元大关，不过，其在8月1日也提示交易异常风险，但其并没有给出营收预测、估值偏离等具体细节。

不久前，寒武纪调整向特定对象发行股票的方案，拟募集资金总额不超过39.85亿元，旨在增强公司面向大模型芯片的技术和产品综合实力，提升公司在人工智能芯片领域的长期竞争力。如果成功获批，此次定增将超过IPO和此前一次定增的融资规模。

在芯片管制措施趋严的背景下，AI芯片的国产化及自主可控具有重要意义。从行业层面来看，目前市场上主要的智能芯片厂商除英伟达之外，还有AMD及华为海思等，各企业在不同细分领域上的技术进展和领先性存在差异。

伴随云端产品线自2024年四季度开始向客户批量出货，寒武纪一举摆脱多年的亏损。不过，公司虽然实现了高增长，但寒武纪认为，相对于板块其他公司，公司市盈率和市净率均比同行高。

业绩大幅扭亏为盈

寒武纪主营业务为人工智能芯片的研发和销售。随着人工智能应用的兴起，云端智能芯片市场需求激增，寒武纪的下游用户存在较强的国产化设备部署需求，其云端产品线于2024年四季度开始向客户批量交付。该类产品的主要作用是为云计算和数据中心场景下的人工智能应用程序提供高计算密度、高能效的硬件计算资源。

云端产品线成为公司2024年收入的主要来源，包括云端智能芯片及板卡、智能整机，占营业收入的比例由上年的12.80%增长至99%以上。而在此之前，智能计算集群系统系公司收入的重要组成部分。

寒武纪的云端产品线主要面向各类型商业客户，回款相对及时。而智能计算集群系统业务主要面向实施城市智能计算中心的地方政企类客户，回款周期相对较长，公司在2024年之后未承接新的智能计算集群系统项目。

不过，在此之前，寒武纪并没有实现盈利。公司成立于2016年3月，2020年7月以未盈利公司的身份登陆科创板，上市之后，2020-2024年，公司营收分别为4.59亿元、7.21亿元、7.29亿元、7.09亿元和11.74亿元，归母净利润分别为-4.35亿元、-8.25亿元、-12.57亿元、-8.48亿元和-4.52亿元。

迈入2025年之后，寒武纪基本面发生了质的改变。

2025年上半年，寒武纪的营业收入为28.81亿元，同比增长43.48倍，主要因云端产品线主要客户需求旺盛；公司的利润总额、归母净利润及扣非净利润均同比扭亏为盈，其中扣非归母净利润为9.13亿元，归属于上市公司的净利润为10.38亿元。

虽然寒武纪不直接从事人工智能最终应用产品的开发和销售，但凭借对各类人工智能算法和应用场景的研究和理解，能面向市场需求研发和销售智能芯片及配套系统软件产品，在运营