重大通报新八戒真的有挂吗确实有挂√曝光透视猫腻

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　　来源：晨明的策略深度思考

　　本文作者：刘晨明/郑恺/杨清源

　　报告摘要

　　一、维持前期关键判断，市场确立“牛市思维”，趋势一旦形成短期很难逆转，不轻易以震荡市或熊市的经验规律作为信号，坚守产业主线。

　　下文是重点报告链接：

　　市场不缺钱6/29

　　当前位置下行风险和上行收益不对称7/20

　　科创突围8/3

　　牛市思维确立后，哪些震荡市的经验规律可能失效？8/24

　　坚守产业主线，还是寻求低位轮动？8/31

　　6轮牛市99次考验20日均线后是如何演绎的？9/4

　　二、“量顶”后上涨趋势往往延续，保持牛市思维。

　　8月下旬以来，市场成交额高位缩量，单日成交额一度从3.2万亿跌至2万亿，同时也伴随赚钱效应回落、市场波动加剧，引发部分投资者担忧。

　　但“量顶”并不意味着趋势结束，而仅仅是趋势的放缓。复盘2010年以来全A“量顶”之后的表现，可以发现——“量顶”往往意味着趋势二阶导见顶，加速上涨阶段结束后，上涨趋势大概率仍会延续，只不过斜率有所放缓。站在本轮行情，若后续有新的催化出现，指数成交仍有可能进一步放量。

　　增量资金层面，指数赚钱效应与增量资金的正螺旋仍在运转。资金面的【四个蓄水池】依然蓄势待发，因而本轮流动性牛市的叙事并未打破，9月以来的扰动也多是交易行为与情绪扰动，而非【四个蓄水池】的逻辑遭到挑战。

　　从市场各资金的高频跟踪来看，近期重要变化：①本周融资流入额超过500亿元、连续12周净流入；②居民资金或通过主动偏股基金、固收+基金、ETF入市，一方面，8月以来主动偏股基金、固收+基金新发有所回暖，另一方面非宽基ETF（类平准基金占比较少）连续4周单周净流入超100亿元，反映居民资金入市意愿仍强。

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　　三、牛市思维下，如何判断主线是调整还是终结？

　　对于主线行情，重要的是判断趋势强弱，以期不追在过热、不卖在回调、趋势终结时及时止损。定义均线偏离度=（对数收盘价/20日EMA）-1，以衡量趋势强弱。我们可以根据均线偏离度分组，统计历史主线在不同偏离度分组下的表现，可以得出一定的参考经验：

　　（1）入场：偏离度过高（2%）容易吃到回调，在偏离度适中（0.6%-1.8%）时入场更合适，偏离度较低/为负入场可能面临趋势转弱。

　　（2）离场：主线在均线上方无需担忧，刚刚跌穿均线建议坚守（偏离度在-0.6%~0%），但若大幅跌穿均线则是危险信号（偏离度-0.6%）。此外，若调整并不极端，主线缓慢失去趋势也可离场。

　　四、本轮主线的均线偏离度处在什么水平？

　　我们在《坚守产业主线，还是寻求低位轮动？20250831》《牛市思维确立后，哪些震荡市的经验规律可能失效？20250824》等报告中一贯的观点：“一方面，海外算力链、创新药仍在牛市产业主线的进程中；另一方面，国产算力、国内AI基建、AI端侧应用的产业预期也在修复当中，前期重点推荐的科创芯片、虽迟但到。”

　　光模块、PCB、创新药、科创芯片几条典型主线当下均线偏离度分别为1.3%、2.0%、0.1%、1.2%，当前主线均未释放止损信号。

　　报告正文

　　一、如何判断主线是调整还是终结？

　　前言：9月以来，市场成交高位回落、赚钱效应稍有恶化、市场与主线波动明显加剧，投资者对于产业主线的“信仰”愈发动摇。尽管牛市中“强者恒强”是较多投资者的共识，但未参与的投资者总是会担心买在主线