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【央视新闻客户端】
股指：指数表现强势，政策预期饱满
1、市场表现强势
自6月下旬以来，指数持续上涨，8月多指数创出今年新高，风格方面，小盘成长占优，其次为大盘成长，大盘价值出现连续回调。股指期货指数估值均超过过去5年1倍标准差，进入相对偏高区间；如果从历史长周期震荡中枢来看，中证1000接近83%分位，沪深300接近65%分位，向上空间沪深300更广，但发力时点中证1000更早。我们认为，如果10月政策预期落地，市场可能从11月开始回归基本面交易，大盘成长风格可能领跑，沪深300对中证1000可能在2026年具有长期超额收益。
2、基本面仍在筑底
A股剔除金融后二季报延续弱复苏的趋势。全市场ROE为6.31%，继续筑底，这与PPI指标反映的趋势一致，资产周转率进一步下探至57.9%；营业收入同比-0.23%，仍低于主要资金利率，即资产端收益率仍低于负债端成本，快速去杠杆仍在进行中；净利润同比0.83%，较一季度明显回落，基本符合市场预期。但是，流动性行情并不受短期基本面数据影响，历史上，在ROE下行周期中，指数大幅上涨分别出现在2014年下半年和2019年初。2014年是由于地方财政自由度提升，货币发行的锚点由出口换汇转变为社会融资需求，奠定了此后10年的经济发展模式，2014年股票上涨是对未来多年的计价。
3、政策预期饱满
本轮上涨与2014年具有相似逻辑，都是计价大级别宏观周期的转向，既包括长期风险的逐步消解，也包括重要时点的情绪催化。预计中央财政政策将在未来数年扮演越发重要的角色，货币发行对于社会融资需求的依赖会逐步降低，存量债务风险稳步化解。政策重心转向为推动居民收益水平提升和促进高端制造业转型。相关利好在未来数年会逐步体现，并不反映在当下的经济数据中。十月重要会议是长期政策取向的重要观察时点，同时可能带动市场波动率升高，从交易的角度来看，建议适当降低仓位，轻仓过节。
国债：调整基本到位，期债有望修复
1、行情回顾：三季度债券市场持续调整。在此期间，资金面合理充裕，经济数据边际走弱，而在反内卷预期持续发酵背景下，市场风险偏好的回升主导债市行情，股强债弱特征明显。在经历7、8月份持续调整之后，债券市场在9月份转为横盘震荡走势。8月社融增速如期回落，经济数据继续边际走弱，但与此同时PPI降幅明显收窄，反内卷效果逐渐显现，中美经贸会谈进展顺利。多空交织背景下，债市未见明显拐点信号，震荡走势延续。截止09月26日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.51%、1.62%、1.88%、2.22%，较06月30日分别变动14.90BP、11.05BP、22.99BP、35.59BP。截止09月26日收盘，TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.342元、105.54元、107.68元、114.19元，较06月30日变动分别为-0.15%、-0.58%、-1.12%、-5.17%。
2、政策动态：三季度央行未进行降准降息操作。9月22日国新办发布会上央行行长提及此次新闻发布会的主题是介绍“十四五”时期金融业发展成就，主要是从中长期视角回顾和总结“十四五”，不涉及短期政策的调整。关于“十五五”及下一步金融改革内容，将在中央统一部署后与大家进一步沟通。此次发布会虽然没有直接出台大规模增量政策，但向市场再次传达了清晰的货币政策立场。在美联储刚刚降息的情况下，央行行长指出中国的货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。当前中国的货币政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政策。货币政策坚持要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。
3、债券供需：2025年国债靠前发行。截?/span>
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