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专题:专题|A股“924行情”一周年回顾与展望

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  来源:有连云

  AI摘要

  以沪深300为例,过去一年间,沪深300指数上涨40%,其中估值贡献率达到88%,EPS贡献率为12%。当前 A 股处于历史最长的 ROE 下行和 PPI 负增长区间,工业企业利润、A 股净利润同比增速均在较长时间内处于低位。过去稳股市、反内卷等宏观政策持续发力,股票市场领先经济基本面反映。

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  时间回溯到2024年9月24日,彼时的A股正深陷信心泥潭,指数在低位反复震荡,投资者情绪跌至冰点。就在投资者还在担心指数是不是能够守住2700点的时候,时间一晃一年过去了,上证指数已从2700点攀升至3800点以上,总市值首破100万亿元,超过1500只个股实现区间股价翻倍。

  以沪深300为例,过去一年间,沪深300指数上涨40%,其中估值贡献率达到88%,EPS贡献率为12%。当前 A 股处于历史最长的 ROE 下行和 PPI 负增长区间,工业企业利润、A 股净利润同比增速均在较长时间内处于低位。过去稳股市、反内卷等宏观政策持续发力,股票市场领先经济基本面反映。

  从数据上看,本轮成长类赛道整体表现非常突出,在创新药出海、芯片国产替代等多重利好的刺激下,包括北证50、科创50、创业板指在内的多个成长类指数,收益率直接翻倍。而港股的恒生科技,恒生国企等指数也都跑赢了大盘。

  “924”一周年,成长类指数几乎都跑赢了大盘

  数据来源:Choice 截至:2025.9.23

  尽管市场整体向好,但“结构性分化”仍是过去一年最突出的特征,代表未来发展方向的科技、数字经济板块“一骑绝尘”:人工智能产业链年内平均涨幅超120%,半导体设备与材料板块涨幅突破90%,工业互联网、数据要素等数字经济细分领域涨幅也均超过80%;与之相对,传统周期类板块如煤炭、钢铁、地产产业链等涨幅普遍在10%-20%之间,表现温和。

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  Wind数据显示,在申万31个行业当中,去年9.24至今没有跑赢上证指数的板块有10个,而这些板块主要都集中在价值赛道。而任何投资市场,在喧嚣过后,价格终究会回归价值,那么如今这些价值赛道是否会有补涨的可能呢?我们今天就来说说几个比较有代表性的行业和其背后的逻辑。

  “924”一周年,申万31个行业涨幅统计

  数据来源:Wind 截至:2025.9.23

  1、确定性较高的银行板块

  2025 年以来,全球经济面临多重不确定性,外部冲击加剧,国内市场也出现明显下行压力。在这种背景下,银行板块因其高股息、低估值和稳健的基本面,成为资金避险的首选。

  首先,银行股估值普遍较低,当前A股银行板块平均市净率(PB)约为0.6倍,处于历史 低位,安全边际高。 其次,银行股股息率较高,42家A股上市银行中,有28家银行的股息率(以6月6日收 盘价计算)超过了4%,华夏银行和平安银行的股息率更是达到了5%。

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  最后,银行作为经济命脉,受到政策支持力度大,基本面相对稳健,尤其是在当前降准降息 政策利好下,盈利能力和资产质量有望进一步改善。

  而我们换个角度来考虑,如果未来牛市持续,指数上行。那银行作为上证指数重要权重,必定会跟随指数上行而上行;反之,若指数震荡调整,银行也依旧可以凭借其高股息的优势回补损失。因此可以说银行在目前市场虽然收益不亮眼,但是确实最稳当的选择。

  产品方面,华宝中证银行ETF (512800)规模超百亿,流动性较好,收益率方面基本都差不太多。而易方达中证银行ETF (516310)秉持着低费率策略,整体费率是最低的。场外产品方面,天弘基金?

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