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　　来源： 时代周报

　　作者：王苗苗

　　又一保险股权被摆上拍卖台。

　　9月24日，阿里资产拍卖平台显示，黄河财产保险股份有限公司（下称“黄河财险”）1.25亿股股权将于10月20日公开拍卖，起拍价为1.15亿元，评估价为1.28亿元，出让人为兰州新区城市发展投资集团有限公司（下称“新区城投集团”），后者实控人为兰州新区财政局。

　　值得注意的是，资产评估报告中两种评估方法结果悬殊：按收益法，上述5%股权（对应1.25亿股）估值仅2037.32万元；按市场法，同一股权估值达1.28亿元，相差超1亿元。最终评估报告以市场法结果作为定价结论。

　　时代周报记者就上述股权拍卖事宜联系黄河财险，截至发稿未获回复。

　　黄河财险1.25亿股权被拍卖

　　此次被拍卖的是新区城投集团所持黄河财险全部股权。该公司由兰州新区财政局实际控制，为黄河财险第九大股东，亦是其创始股东。

　　根据资产评估报告，针对上述股权，两种评估方法得出了截然不同的估值。

　　按收益法评估，新区城投集团所持黄河财险5%股权（对应1.25亿股）估值为2037.32万元，较该笔股权账面净资产价值1.12亿元，减值9126.51万元，减值率高达81.75%，估值较账面价值大幅缩水八成以上。

　　而按市场法评估，该笔股权估值达1.28亿元，增值1607.60万元，增值率为14.40%，高于账面价值。最终，评估报告选择以市场法结果作为定价结论。

　　盘古智库高级研究员余丰慧告诉时代周报记者，收益法主要基于未来预期收益折现到当前的价值，适用于现金流稳定、可预测的企业；而市场法则通过比较类似企业的交易价格来确定目标企业的价值，更适用于有活跃交易市场的行业。

　　“在黄河财险股权拍卖案例中，两种方法估值悬殊超1亿元的情况并不常见，这反映了不同评估方法对特定情况的敏感性差异。在这种情况下，选择市场法而非收益法作为定价依据是合理的，因为市场法更能反映当前市场条件下同类资产的公允价值，同时也表明中小险企的估值体系确实面临挑战，特别是在面对不确定性和流动性较低的情况下。”余丰慧表示。

　　另据资产评估报告披露，黄河财险共有9家股东。时代周报记者注意到，除第九大股东所持黄河财险全部股权即将被拍卖外，该公司第一大股东甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司（下称“甘肃公航旅集团”）所持全部20%股权、第八大股东甘肃远达投资集团有限公司所持全部8%股权均被质押。

　　国家企业信用信息公示系统显示，甘肃公航旅集团在2024年内对其所持的黄河财险股权发起高达29次质押。目前，仍有8笔质押有效，涉及股权数量高达5亿股。

　　上半年净亏损738.51万元

　　黄河财险于2017年12月获批开业，注册资本25亿元，是甘肃省首家全国性法人保险机构。

　　2018年至2024年，黄河财险分别实现保险业务收入2.62亿元、4.19亿元、6.04亿元、8.82亿元、11.43亿元、13.81亿元、15.04亿元，同期净利润分别为-1.04亿元、-7791.56万元、-5774.31万元、1098.11万元、164.49万元、-3454.11万元、588.26万元。

　　最新披露的偿付能力报告显示，2025年上半年，黄河财险实现保险业务收入10.19亿元，同比增长27.9%；实现净利润-738.51万元，亏损较去年同期进一步扩大。上半年，黄河财险签单保费9.733亿元，其中车险签单保费3.5647亿元，车险车均保费1958.52元，较去年同期的1657.74元，涨超300元。

　　目前，黄河财险仍承保亏损。最新偿付能力报告显示，上半年，黄河财险的综合成本率为109.92%，较上年末上涨2.78个百分点；综合费用率为37.51%，较上年末下降3.23个百分点；综合赔付率为72.41