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　　来源：眼镜财经

　　尽管舍得酒业试图通过多元化布局打破当前困局，但鉴于文旅项目回报周期较长，该业务能否真正为公司带来可持续增长，仍存在诸多不确定性。

　　今年上半年，舍得酒业（600702.SH）再度交出营收、净利润双双下滑的成绩单。财报显示，报告期内，公司营收同比下降17.41%至27.01亿元，归属净利润同比下降24.98%至4.43亿元。

　　在行业整体动销承压、价格倒挂普遍的白酒深度调整期内，公司中高端产品与普通酒毛利率均有所下滑，省外市场收入显著收缩，经销商打款意愿持续走低。尽管业绩表现疲软，舍得酒业仍持续扩产。

　　更令市场关注的是，自复星系入主以来，舍得酒业高管团队核心岗位多次变动，为战略连贯性和团队稳定性带来不确定性。

　　面对业绩下滑与高管团队动荡的双重挑战，《眼镜财经》注意到，舍得酒业正尝试通过布局文旅产业寻找新的增长点。这一战略究竟是破局之道，还是会带来更大压力，仍有待时间检验。

　　全线产品增长失速，业绩显著承压

　　半年报显示，报告期内舍得酒业营收同比下滑17.41%，降至27.01亿元；归母净利润同比下降24.98%，为4.43亿元；毛利率为65.71%，同比减少3.73个百分点。

　　这一走势与白酒行业整体承压密切相关。中国酒业协会最新发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，今年1至6月白酒市场旺季需求恢复仍不明显，整体动销表现平淡。值得关注的是，当前市场动销最好的价格带已普遍下移至100–300元区间；而价格倒挂最为严重的三个区间分别为800–1500元、500–800元和300–500元，反映出中高端市场仍面临较大压力。

　　《眼镜财经》观察到，在此背景下，舍得酒业各业务板块表现均受到影响。上半年，公司中高档酒实现营收19.73亿元，同比下滑24.15%，毛利率也同比下降1.25个百分点至76.82%；普通酒营收虽同比增长15.86%至4.45亿元，但毛利率同比下滑5.56个百分点，降至43.04%。此外，玻瓶业务营收同比减少5.9%，报2.32亿元。

　　对于上半年的经营表现，舍得酒业表示，白酒行业整体仍处于深度调整期，行业竞争进一步加剧，白酒产品销售承压，客户信心仍处于修复阶段，特别是次高端产品消费需求仍待恢复。

　　从地区表现来看，四川省内市场营收同比下滑13.91%，报7.83亿元；省外市场营收则下降21.24%，为16.35亿元。

　　按销售渠道划分，批发代理渠道实现营收20.82亿元，同比下降23.72%。截至上半年末，公司酒类产品经销商数量为2585家，较2024年末净减少78家。

　　面对业绩增长压力，舍得酒业正积极推进成本与费用管控。期内，公司上半年营业成本同比下降7.32%，为9.26亿元；各项费用也呈现明显收缩。其中，销售费用降至5.72亿元，同比减少13.09%；管理费用下降19.49%，报2.47亿元；研发费用也同比压缩13.37%，为0.42亿元。

　　即便舍得酒业大幅削减了各项费用，其净利率仍同比下降1.74个百分点，降至16.35%，创下2018年中期以来的新低。

　　库存高企仍逆势扩产，存战略隐忧

　　在白酒行业整体面临业绩增长放缓和动销疲弱的背景下，高库存已成为企业不容忽视的重要风险因素。

　　截至上半年末，舍得酒业存货规模达56.03亿元，同比增加15.34%。拉长时间线看，2022-2024年，公司存货规模分别为35.83亿元、44．24亿元、52.19亿元，增长趋势显著。

　　此外，《眼镜财经》注意到，舍得酒业合同负债规模持续收缩。数据显示，2022年至2024年及2025年上半年，公司合同负债依次为2.98亿元、2.76亿元、1.65亿元和1.57亿元，同比变动幅度分别为-54.80%、-7.38%、-40.40%和-3.02%，反映出经销商拿货打?/span>