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穆迪主要担忧甲骨文过度依赖少数客户产生的对手风险。该机构预计，甲骨文的债务增速将超过EBITDA增速，杠杆率或升至4倍，自由现金流在较长时期内可能为负。目前，甲骨文的穆迪信用评级为Baa2，位于投资级低端。

穆迪评级机构对甲骨文公司近期签署的3000亿美元人工智能合同发出风险警告，重申该软件巨头的信用评级展望为负面，主要担忧集中在对手风险和债务负担加重等方面。

据见闻此前消息，OpenAI已与甲骨文签署了一份为期约五年、价值高达3000亿美元的算力采购合同，成为有史以来最大的云服务合约之一。甲骨文近期描述的新增收入中，大部分将来自这笔交易。

穆迪分析师周三在报告中指出，虽然这些合同凸显了甲骨文AI基础设施业务的巨大潜力，但也带来了显著的财务风险。分析师特别关注甲骨文过度依赖少数AI公司大额承诺的商业模式所产生的对手风险。

该评级机构预计甲骨文的债务增长将超过EBITDA增速，杠杆率将达到4倍的高位，自由现金流可能在较长时期内保持负值。甲骨文目前的穆迪发行人评级为Baa2，处于投资级信用评级的较低端。

巨大合同背后的集中度风险

穆迪分析师在周三的报告中强调，甲骨文面临的最主要风险来自其对少数大型AI客户的高度依赖。分析师将甲骨文的数据中心建设项目描述为实际上是世界上最大的项目融资之一。

对手风险始终是任何类型项目融资的关键考量，特别是在高度依赖单一对手方收入的情况下。

穆迪预测甲骨文的财务状况将在短期内承压。分析师指出，公司债务增长速度将超过EBITDA增幅，导致杠杆率升至4倍的高位，这一水平将持续到EBITDA增长开始超越债务增速为止。这一预期反映了甲骨文为支持大规模AI基础设施建设所需的巨额资本支出。分析师在报告中写道：

自由现金流很可能在达到盈亏平衡之前的较长时期内保持负值。

穆迪此次风险提示呼应了其7月份的评级行动，当时该机构将甲骨文的信用评级展望从稳定下调至负面。尽管认识到AI合同带来的巨大商业潜力，穆迪仍未进一步采取评级行动。

甲骨文目前维持Baa2的穆迪发行人评级，该评级位于投资级信用评级的下端。评级机构的谨慎态度反映了对甲骨文激进扩张策略可能带来的财务风险的担忧。

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