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　　近日，21世纪经济报道记者从中国太保处获悉，中国太平洋保险（集团）股份有限公司发行港元H股可转债，在零票息前提下，最终实现溢价发行，融资规模155.56亿港元。

　　中国太保指出此次发行打破多项记录，包括境内外同时上市国有金融企业首单境外可转债、历史上最大规模的港元零票息可转债、近20年来首单负收益率港元可转债、2025年至今亚太区金融机构板块最大的海外再融资项目。

　　无独有偶，今年6月，中国平安也公告宣布发行H股可转债，同样为零息债券。债券初始转换价定为每股H股55.02港元，较公告当日（6月3日）收盘价46.45港元溢价18.45%。

　　兴银证券非银团队研报指出，当前国内利率处于低位，债券发行有助于优化资本与债务结构，以低成本方式有效提升资本实力，支持主业发展。同时深化公司国际化战略，以香港为支点，逐步融入国际市场，提升跨境服务能力和全球资产配置能力。此外，还有利于提升公司偿付能力，可转债在转换前不会摊薄现有股东权益，转股后将小幅提升核心与综合偿付能力充足率。

　　近乎“免费”的长期融资：资本市场的信心投票

　　此次太保发行的H股可转债初始转换价为每股39.04港元，较9月10日的收盘价溢价约21.24%，若债券按每股39.04港元的初始转换价全部转换且不再发行其他股份，则债券可转换为3.98亿股转换股份，约占公告日现有已发行H股数目的14.36%及现有已发行股本总数的4.14%。

　　而平安发行的债券初始转换价定为每股H股55.02港元，较公告当日（6月3日）收盘价46.45港元溢价18.45%。若全额转换，债券将转换为约2.14亿股H股，占公司现有H股的2.87%及总股本的1.17%。

　　此外，中国平安与中国太保均在发行可转债的同时明确了募集资金的用途。

　　中国太保表示，本次发行募集资金将主要用于支持保险主业及公司“大康养、人工智能+、国际化”三大战略发展。中国平安则表示，发行债券所得款项净额将用于补充集团资本需求、支持医疗养老新战略发展以及满足以金融为核心的业务拓展需要。

　　零息债券的发行，意味着上市公司实现了近乎”免费”的长期融资。即投资者放弃定期利息收入，完全寄希望于未来转股带来的资本利得。这种融资方式对发行公司而言极大降低了融资成本，但对投资者来说则需要对标的股票有足够信心。

　　而中国太保透露，此次H股可转债发行长线投资者认购比例超过七成。业内认为，这一比例充分体现了资本市场对太保基本面和中长期发展前景的认可，表明专业机构看好中国保险业的长期发展潜力。

　　对于境外投资者为何会为零息债券买单？外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格向21世纪经济报道记者分析表示，当前港股市场情绪回暖、H股估值较A股折价收窄，有利于实现溢价发行；零票息设计大幅降低融资成本，且港元融资有助于汇率风险管理；同时，转股溢价和负到期收益率显示投资者更看好转股收益，吸引力在于未来股价上涨潜力和下行保护机制。海外投资者被吸引，是因险企H股长期低估、股息率较高，转股后可能获得资本利得，且可转债兼具债底保护和股性弹性，适合长线布局中国保险市场复苏。

　　发债与回购同步：看似矛盾的“三赢”逻辑

　　虽然同属险企资本运作，平安和太保的操作却有着微妙差异。记者注意到，今年9月中国平安注销约1.03亿股A股股份，导致公司总股本减少。平安“发H债、赎A股”的策略，一方面利用香港市场较低利率成本进行融资，另一方面通过回购支持A股股价。这种操作巧妙地平衡了不同市场股东的利益关切，也体现了公司对两地市场估值差异的精准把握。

　　对于上市险企境外发行零息可转债融资与注销回购股份并行