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　　来源：市值风云

　　地产转型摸索中。

　　作者 |观韬

　　编辑 |小白

　　近日，有两个消息引起了风云君的关注。

　　一是万科A（000002.SZ）在9月16日盘后公告，深铁集团再次向其提供20.64亿低息借款，年内累计借款已突破259亿。

　　要知道截至9月16号收盘，万科的总市值不过840亿出头，按21.78%的持股比例计算，深铁集团持有万科的市值不过180亿出头。

　　2024年万科A全年营收3432亿，净利润亏损495亿，今年上半年万科总营收1053亿，净利润亏损119亿。

　　另一个是在上海爷叔投资上海建工（600170.SH）悲情故事的渲染和互联网媒体扩散下，市场开始流传中国散户要把上海建工打造成中国版游戏驿站的叙事，9月12日至9月18日，上海建工已连续收获5个涨停板。

　　2024年上海建工总营收3，002亿，净利润21.68亿，今年上半年总营收1050亿，净利润7.1亿，营收规模很大，净利率不高。

　　除此之外，截至6月末，上海建工账面货币资金虽超过800亿，但账面短期借款有150亿，长期借款485亿，应付债券78亿，还有118亿1年内到期非流动负债，日子也是紧巴巴的。

　　长期资本和短线资金各有它们的投资逻辑和操盘视角，风云君的问题是，整个地产产业链，就没有风险敞口相对较小的公司吗？

　　如果风云君告诉你，有一家公司：

　　账面现金高达54亿，

　　有息负债仅6个多亿，

　　总市值却还不到100亿元，

　　你会不会眼前一亮？

　　业绩企稳：走出至暗时刻

　　这家公司就是金螳螂（002081.SZ），中国建筑装饰行业曾经的老大哥，如今正在悄然转型。

　　金螳螂起家于苏州，靠公共建筑装饰和设计业务快速崛起，2010年前后借助地产黄金十年一跃成为行业龙头，市值一度突破400亿元。

　　它抓住了中国城镇化高速发展的机遇，承接了大量酒店、商业综合体和公共设施项目，甚至参与过北京奥运会、上海中心、南京青奥会场馆等地标项目建设。

　　但成也地产，困也地产。

　　在中国经济高速发展的黄金时期，抓住市场空白的金螳螂，迎来高速增长期，业务规模持续扩大。随着房地产行业进入深度调整期，作为地产产业链上游的建筑装饰行业也不可避免地受到冲击。

　　2020年312.4亿的营收、23.7亿的归母净利润成为历史。2024年，其营收仅137亿元，同比下滑超30%，净利润更是大幅缩水，仅5.4亿。

　　（来源：市值风云APP）

　　2021年，金螳螂遭遇了上市以来最严峻的挑战，计提大额资产减值准备导致净利润巨亏了49.5亿。

　　（来源：市值风云APP）

　　面对行业寒冬，金螳螂开始了痛苦但必要的战略调整。

　　经过艰难的调整期，业绩逐步企稳，虽然与历史高点相比仍有差距，但基本走出了最困难的时期，开始稳定盈利阶段。

　　2025年上半年，金螳螂实现营业收入95.3亿，同比增长了2.5%，实现归母净利润3.6亿，同比增长了3.9%。

　　装饰业务作为基本盘，也有一些积极信号。今年上半年，广东地区实现订单增长79%，四川地区实现订单增长65%。二季度，新签订单和中标未签订单均实现同比增长，其中公装业务新签订单占比近90%，成为业绩增长的支柱。

　　（来源：市值风云APP）

　　对于行业最大的风险项应收账款，截至2025年6月末，金螳螂当前已采取保全措施的资产价值，基本覆盖相关风险应收款项净敞口，存量减值压力得到释放。

　　（来源：金螳螂公告20250902）